睿新策略壹快评丨上市公司“群蹭”泡泡玛特，市值管理不能靠打擦边球

当泡泡玛特的Labubu盲盒在二手市场被炒至天价时，资本市场也上演着一场耐人寻味的“蹭热点”大戏。例如，近日，王府井作为百货业龙头一哥，在回应投资者询问时特意强调，旗下有四家门店开设了泡泡玛特（09992.HK）店铺，部分门店还设置了泡泡玛特商品自助售卖机，“欢迎广大消费者前来选购”。

按照王府井的体量，四个泡泡玛特门店以及多个自助售卖机能为它带来的经济效益，对其全年整体营收的影响微乎其微。有投资者分析认为，“零售一哥”如此迎合市场热点，反而显得刻意，折射出传统零售的焦虑。

事实上，元隆雅图（002878.SZ）、万达电影（002739.SZ）、德必集团（300947.SZ）等公司均发布过和泡泡玛特相关的公告：元隆雅图在回应投资者问询时表示与泡泡玛特在一些品牌营销推广项目上展开了业务合作；万达电影回应称，公司旗下时光网与泡泡玛特“Baby Molly”等头部IP开展联名合作；德必集团回应称，旗下北京德必天坛WE园区引入了泡泡玛特自动售卖机。

这些回应大多仅表明业务关联性，缺乏具体财务数据支撑，使得市场对这些合作能否带来实质性业绩增长仍存疑问。

近年来，资本市场出现了一个耐人寻味的现象：每当某个概念或品牌在消费市场走红，总会有上市公司迫不及待地与之“攀亲带故”。上市公司“蹭热点”的套路如出一辙。这些企业深谙市场心理，往往通过互动易平台、公众号或机构调研等渠道，以模棱两可的表述与市场热点建立联系。

有些公司确实存在实质性业务布局，但更多时候，这种关联往往停留在表面，甚至只是文字游戏。

究其原因，这种现象背后反映的是上市公司对短期股价表现的过度关注。A股市场中，市场注意力成为稀缺资源。一些公司发现，与其埋头苦干提升业绩，不如巧妙利用市场热点吸引眼球。他们深谙投资者心理，知道只要搭上热门概念的快车，就能在短期内获得资金追捧。

这种做法的确能带来立竿见影的效果，股价往往应声上涨，市值管理目标似乎轻松达成，甚至可以配合股东减持或缓解质押压力。例如，通宇通讯曾因在互动平台炒作CPO技术概念却隐瞒子公司转让事实，并恰逢实控人抛售1.5亿元减持计划，遭深交所质疑涉嫌"蹭热点"配合减持。

然而，这种浮躁的做法正在给资本市场带来深层次的伤害。最直接的受害者是广大中小投资者。他们往往缺乏专业分析能力，容易被各种概念、故事所吸引，在高位接盘后才发现所谓的重大利好不过是镜花水月，甚至连被蹭的对象自身都陷入了价值重估的困境。泡泡玛特近日股价遭遇重挫，6月17日市值蒸发逾200亿港元，跌幅超6%。更严重的是，这种行为扭曲了资本市场的定价机制。当市场热衷于追逐各种故事股时，真正踏实经营的企业反而可能被冷落，资源配置的效率被严重降低。

从上市公司自身来看，这种短期行为也埋下了长期隐患。一方面，频繁“蹭热点”容易引起监管关注。近年来，交易所对这类行为保持高度警惕，一旦发现信息披露存在误导性陈述，轻则下发问询函，重则立案调查。雅本化学（300261.SZ）就曾因夸大新冠药合作被证监会处罚。另一方面，这种行为会损害公司在机构投资者心目中的形象。专业投资者往往更看重企业的长期价值创造能力，对那些热衷于概念炒作的公司自然会保持距离。

要改变这种状况，需要多方共同努力。从监管层面来看，当务之急是完善信息披露规则体系，明确热点业务的披露阈值。例如，要求上市公司必须披露相关业务的具体营收占比、研发投入等关键指标，避免使用模糊表述制造想象空间。对那些明显存在误导嫌疑的表述要及时干预。

上市公司则需要树立正确的市值管理理念，建立严格的内控流程，对涉及市场热点的业务往来，必须详细披露业务性质、规模体量以及与核心业务的协同关系，用具体数据替代模糊表述。对于确实与公司主业无关的市场热点，要主动及时澄清，避免任何可能引发市场误解的暧昧表述。

而投资者应当基于价值投资理念，理性分析上市公司的核心竞争力和业务实质。盲目追逐市场热点、忽视企业基本面的炒作行为，本质上是一种危险的投机游戏，最终往往可能损失惨重。需要特别警惕的是，持有相关股票的投资者若建议上市公司主动迎合市场热点，这种既当“裁判员”又当“运动员”的行为不仅极不妥当，更可能触及操纵市场等法律红线。

资本市场最终会回归价值本源，那些能够持续创造现金流的企业，终将获得市场的认可。当潮水退去，我们会发现，真正经得起时间考验的，永远是那些专注主业、踏实经营的企业。

（作者系第一财经记者）

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